Что денежные потоки в инвестиционные фонды говорят о будущем фондового рынка
Многие быки на фондовом рынке удивляются тому, что в прошлом году из фондов акций США и ETF были выведены 88 миллиардов долларов. Ведь по графикам биржевых индексов создается впечатление, что чистый поток средств был бы в противоположном направлении.
В конце концов, фондовый рынок в 2019 году пережил один из лучших годов в современной истории США: индекс S&P500 прибавил более 31%. Разве не кажется очевидным, что этот рынок не привлек еще больше денег?
Независимо от вашего ответа, быки рынка акций убеждены, что отсутствие сильных притоков капитала позитивно для перспективы фондового рынка: просто представьте себе, насколько выше будет фондовый рынок, как только деньги вернутся в акции.
К сожалению, быки не правы в обоих случаях. Согласно данным EPFR, подразделения Informa Financial Intelligence, прошлый год был пятым по счету, когда инвесторы забирали деньги из фондов акций США.
В целом, за последнее десятилетие из фондов акций США и ETF было изъято 444 миллиарда долларов. За этот период совокупный доход S&P 500 составил 257%, что эквивалентно 13,6% в годовом исчислении.
Очевидно, что чистый отток на бычьем рынке является скорее правилом, чем исключением – ведь инвестора зарабатывают. Так и российский рынок, начав с «низкой планки», принес инвесторам отличный доход, и вполне способен повторить эту картину в 2020 году.
Стоит отметить, что и в России существует большое число ПИФов, многие из которых являются отличным инструментом для рядового частного инвестора. Как правило, при выборе подходящего фонда используют подборку известного сайта Banki.ru https://www.banki.ru/investment/mutual/, на которой собрана наиболее актуальная информация по паевым инвестиционным фондам.
Так как же интерпретировать потоки капитала?
Но вернемся к рынку США. Следует ли из теперь сделать вывод, что между оттоком и растущим фондовым рынком существует нечто большее, чем просто корреляция, и что первое фактически вызывает второе? Рассмотрим академическое исследование, появившееся несколько лет назад в «Журнале финансового и количественного анализа». Авторами исследования были Ави Воль и Шмуэль Кандел, профессора финансов в университете Тель-Авива а так же Ази Бен-Репаэль, профессор финансов в университете Рутгерса.
Они обнаружили, что притоки взаимных фондов оказывают лишь временное влияние на фондовый рынок, и этот срок ограничен 10 торговыми днями.
Это означает, что данные о движении средств будут мало кому полезны, кроме краткосрочных трейдеров. Если вы пытаетесь торговать на данных, вы должны интерпретировать их противоположным образом: сильные притоки являются медвежьими в течение следующих одной-двух недель, так же как сильные оттоки – это бычий сигнал.
Эта интерпретация прямо противоположна тому, что думают быки, поскольку они полагают, что чистый приток будет способствовать росту фондового рынка.
Более широкое значение этого примера состоит в том, чтобы напомнить нам о необходимости всегда подвергать собственные убеждения статистическому анализу, и критически относиться к импульсам, которые подбивают нас к заключению краткосрочных сделок. На первый взгляд, безусловно, имеет смысл, что большой чистый приток будет бычьим. Только после фактического анализа исторических данных вы обнаружите, что это не так.